事 项
近期,我们与三川水务高管就公司发展情况以及未来战略进行了交流,特整理纪要,以飨各位投资者。
主要观点
1. 公司是国内水表制造领军者,智能水表新业务年复合增长率81.7%。
公司经营水表业务40 年,形成了规模优势,达到了年产销量900 万只以上;同时积累了大量客户资源,全国自来水公司有35% 以上与三川有业务往来;并且是行业标着的制定者,是国内水表制造龙头企业。公司智能成表出货一直保持高增速,2011 年10 万台,2012 年20 多万台,2013 年40 万台,2014 年60 万台,年复合增长率高达81.7%。国内智能水表行业与之可比的只有4、5 家企业。
2. 阶梯水价驱动智能水表高速增长,未来年复合增速将在30%左右。
《阶梯水价改革指导意见》规定15 年前设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度。新楼盘可以直接装,已建好的要改造。目前,已推行阶梯水价的城市不足30%,改造空间巨大。智能水表优势在于可节约抄表员费用、解决收费难问题以及防止偷水、漏水现象,计量准确,这使得水务公司推行智能水表的意愿较强,并且,《意见》规定,未来“一户一表”改造的费用可通过政府财政、企业债、提高水费等种渠道筹集,解决目前由水务公司或者用户掏钱的问题,为加速更换保驾护航。13 年全行业智能水表的产量大致在1000 万台左右,约占水表总产量的15%。我们保守地假设到15 年,智能水表占比达到30%,未来两年的复合增长率将超过30%,行业总市场规模将接近70 亿元,较现有20-30 亿的市场规模有较大的提升。
3. 公司对未来智能表业务的计划
公司销售目标,2015 年100 万台,2016 年200 万台,2017 年300 万台。
一季度,公司已经拿到2 万的订单。智能表成本约280 元,毛利率40%左右,可以明显提升公盈利能力。公司还计划扩展水表以外的智能表,公司已经整合了一家热量表企业。近期公司还跟北斗卫星导航平台有限公司签了一个战略协议,公司垫资给他做智能化改造。
4. 战略定位清晰,“智慧水务+环保水工”全面布局
公司在智慧水务战略布局清晰:布局水务管理软件开发应用,为大客户提供增值软件服务,增加客户粘性,并积极整合下游资源,逐渐向系统服务商转型,做到像合同能源管理的模式一样,通过三川的智能表和系统为自来水公司提供精确计量和收费等服务,为用户端提供管网的漏水检测和网
上缴费等服务,实现物联网。目前,公司通过增资控股国德科技,提升软件实力,并与中移动物联网达成战略合作协议;同时通过收购下游水司鹰潭供水、余江水务,进行智慧水务试点。基于此,公司还计划成立项目公司做大数据的合作,并计划成立水检测管网的研究院。环保水工战略,因为公司采购门阀、棺材量很大,所以公司准备用环保理念把这些水工产品产业链做出来。例如,推广不锈钢水管管网。
5. 盈利预测:
预计2015-16 年公司EPS 约为0.67、0.94 元,对应PE 分别为36.02 倍、28.54 倍,维持“推荐”评级。
风险提示油气价格波动风险,国家产业政策风险,项目管理风险。来源：腾讯财经
