首创股份是国内三大水务龙头之一。首创股份是首创集团下属的国有控股上市公司,是我国三大水务龙头企业(北控、首创、威立雅)之一,截至2013年,拥有约1500万吨/日的水处理能力,水务业务遍布全国。
水务行业有望迎来并购高峰。2013年以来,水务行业发生了一些新的变化,体现在:新建水务项目规模总体偏小;待出售水务项目明显增加;PPP及环境服务购买模式的推广大大增加了可并购标的;未来《水十条》的颁布有望使并购环境进一步优化。加之我国水务市场较低的行业集中度,并购越来越成为优秀水务公司快速做大做强的重要选择。
首创有望在水务并购大潮中占得先机。首创拥有雄厚的资金实力,为其持续扩张提供了资金保障;其低廉的资金成本、丰富的运营经验、领先的技术水平以及稳健的风险控制能力有望使其提升被并购项目的盈利能力,从而使公司具备持续扩张能力。
并购嘉净环保,强势进入农村水务市场。农村水务理论市场容量巨大,公司收购的嘉净环保具备较强的农村污水设备设计制造能力,其建设的农村污水处理站点具有低能耗、无人值守、运行成本低的特点。公司可通过销售设备以及工程安装回收成本,从而一定程度上规避农村水务市场支付能力较低的风险。
首次给予“审慎推荐-A”投资评级。我们预计在增发顺利进行,公司持续扩张等假设下,公司2014-2016年的每股收益分别为0.27元、0.32元和0.41元,首次给予“审慎推荐-A”投资评级。
风险提示:公司扩张进度低于预期。
