项目进度滞后导致业绩增长低于预期,毛利率水平提升,费用控制加强。公司前三季度收入4.88亿,主要来源于锦州和六盘水项目收入的确认。公司沧州海水淡化项目仍在实施,但项目收入确认较少。公司前三季度毛利率为29.83%,较半年业绩提高7.1%,毛利率的提升主要由二毛利较低的土建工程占项目实施比例降低。其次,公司前三季度费用率控制加大,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.49%、5.53%、3.14%,分别下滑0.27%、2.69%、2.65%。
设立瑞典全资孙公司,推进海外收购,有望开启新的成长空间。公司在上海自贸区设立全资子公司海塞夫邦投资有限公司,由该子公司全资持有公司在瑞典设立的全资孙公司SafBonEnvironmentalAB。海外孙公司的设立标志着公司海外收购落地的逼近。公司此次收购的资产普拉克业务覆盖餐厨垃圾处理、污泥处置、造纸污水处理等,在国内外都有较大的技术品牌,预计收购完成后将对公司的业务布局进一步完善,打开更大的成长空间。
业务布局最广的水务企业,看好各项业务成长空间,维持强烈推荐。公司业务涵盖市政水(供水、排水、河水综合治理、直饮水、海绵城市)、工业水(海水淡化、凝结水精处理等)、固废(污泥处置、化学危废)、天然气新能源,并购后又将包含造纸污水处理、餐厨垃圾处置等,成长空间不断扩大。预计15~17年EPS分别为0.36、0.78、0.98,对应PE51、24、19倍,考虑公司在手订单以及未来的成长空间,给予16年35倍PE,目标价27.3,维持强烈推荐评级。
2风险提示:PPP项目、工业水等项目拓展不及预期、政策风险、资金风险。 来源：腾讯财经
