核心观点:
供水业务毛利下滑,利润同比增长15%
上半年公司实现营业收入16.65亿元,同比增长47.22%;归属于上市公司股东净利润1.89亿元,同比增长15.15%;每股收益0.25元。公司收入增长主要来自收购创冠中国,利润滞后于收入增长的主要原因是供水业务利润大幅下滑导致。
创冠并表带动固废业务利润增长,供水业务利润率显著下滑
从利润总额口径(2.83亿元)来看,固废业务贡献业务利润1.20亿元,其中创冠并表贡献0.51亿元;供水业务实现区域终端售水市场整合,收入端增长32%,但受累于新并购水厂亏损、新建水厂折旧等费用大幅增长,毛利率下滑19.34%,业务利润从0.71亿元下滑至0.10亿元,预期水价调整后,盈利能力将快速恢复。
设立投资公司,加快固废业务的全国布局
公司2014年底收购创冠中国,垃圾焚烧发电规模从3000吨/日提升到14350吨/日,进入垃圾焚烧龙头行列,业务遍布全国7个省市。南海固废产业园树立行业标杆,具有良好口碑,有望借助创冠现有的业务布局,走向全国。公司与复星成立投资公司,有望加速固废项目的异地扩张。
员工持股、资本合作,推进国企改革
预计公司15-17年EPS分别为0.51元、0.63元和0.79元。伴随创冠项目逐步达产,公司业绩有望持续稳健增长。公司拟筹划推出员工持股计划,并与复兴成立投资公司,进一步加快异地扩张步伐。给予“买入”评级。
风险提示
后续收购整合低于预期;垃圾焚烧项目利润率低于预期。 来源：腾讯财经
