三季报业绩0.28元,符合预期。随着二厂三期25万立方米/日供水项目6月投产,三季度收入同比增长10.9%,净利润同比增长3.5%。前三季度每股收益0.284元,同比下降5.8%,降幅较中报11.1%已收窄,符合我们之前三季度业绩将从底部回升的判断。
水价调整方案在审批中,公司盈利对水价上调高度敏感。09年4月起,南海区水资源费由0.022元/立方米提高至0.12元/立方米,目前新增部分水资源费并未实际缴纳,公司已提交水价调整方案,正在讨论审批程序中。预计公司实际受益的水价上涨幅度在5%-10%。但公司盈利对水价高度敏感,在平均保守上涨5%的假设下,净利增幅接近15%。
狮山镇土地将转为一次性收益。本次公司董事会通过议案将可出售面积为14万平方米的狮山镇羊房岗商住用土地由自丰开发改为公开拍卖出让,该地块账面价值为4538万元,但由于地段较好、手续齐全,据相近地块最近成交价,保守估计每平米售价为3000元,预计收入4.2亿元,扣除税费实际收益可达1.12亿元,贡献当期每股收益为0.41元。
风险因素:公司供水业务扩展比预计困难,供水产能长时间相对过剩;茌建污水处理和垃圾焚烧发电项目二期推迟投产。
维持公司“增持”评级:暂不考虑水价上调,维持公司盈利预测不变,预计09-11年EPS分别为0.36/0.39/0.51元,对应P/E分别为28/26/20倍,而行业09年平均动态P/E中值为51倍。我们继续看好公司稳定的主业和迅速增长的环保项目,同时考虑水价上涨带来业绩增长的强烈预期,给予公司2010年30倍P/E估值,同时考虑土地出让带来的收益增厚股价约为0.4元,目标价格12.1元,暂维持“增持”评级。
水价调整方案在审批中,公司盈利对水价上调高度敏感。09年4月起,南海区水资源费由0.022元/立方米提高至0.12元/立方米,目前新增部分水资源费并未实际缴纳,公司已提交水价调整方案,正在讨论审批程序中。预计公司实际受益的水价上涨幅度在5%-10%。但公司盈利对水价高度敏感,在平均保守上涨5%的假设下,净利增幅接近15%。
狮山镇土地将转为一次性收益。本次公司董事会通过议案将可出售面积为14万平方米的狮山镇羊房岗商住用土地由自丰开发改为公开拍卖出让,该地块账面价值为4538万元,但由于地段较好、手续齐全,据相近地块最近成交价,保守估计每平米售价为3000元,预计收入4.2亿元,扣除税费实际收益可达1.12亿元,贡献当期每股收益为0.41元。
风险因素:公司供水业务扩展比预计困难,供水产能长时间相对过剩;茌建污水处理和垃圾焚烧发电项目二期推迟投产。
维持公司“增持”评级:暂不考虑水价上调,维持公司盈利预测不变,预计09-11年EPS分别为0.36/0.39/0.51元,对应P/E分别为28/26/20倍,而行业09年平均动态P/E中值为51倍。我们继续看好公司稳定的主业和迅速增长的环保项目,同时考虑水价上涨带来业绩增长的强烈预期,给予公司2010年30倍P/E估值,同时考虑土地出让带来的收益增厚股价约为0.4元,目标价格12.1元,暂维持“增持”评级。
